停牌多日，三元股份终于揭开了其“重大事项”的神秘面纱，但是出乎意料的是，公司仅仅宣布了引入外援，而非外界盛传的并购。
三元股份表示，此举是为了顺应中国乳制品行业的发展趋势，增强市场竞争力，推动其跨越式发展。
但是，行业人士均认为，三元并不会就此止步，其重镇布局奶粉的“大动作”才刚刚拉开帷幕，在经营、管理方面存在先天不足的三元想要凭借奶粉业务重振市场，最明智的做法是效法蒙牛并购雅士利，嫁接已经相对成熟的品牌。
借力外援欲跨越式发展
自2月10日宣布停牌之后，三元股份在2月28日终于对外公布定向增发方案，拟以每股6.53元，向大股东首农集团、上海平闰投资管理有限公司及上海复星创泓股权投资基金合伙企业发行不超过6.13亿股，募集资金不超过40亿元。其中，首农集团认购数量为3亿股，平闰投资认购数量为2.5亿股，复星创泓认购数量为0.6亿股。
调整后，首农集团直接持有公司35.79%的股份，同时通过控股北京食品有限公司间接持有21.82%的股份，合计控制公司本次发行后总股本的57.61%，仍为三元实际控制人。
同时，三元还发布了一则《关于承诺事项履行情况的公告》，直指2009年该公司非公开发行股票时，首农集团曾做出的“在双方认可的条件成熟时，将本公司已有的乳制品相关业务及资产（包括但不限于：北京三元绿荷奶牛养殖中心、江苏三元双宝乳业有限公司、上海三元全佳乳业有限公司）采取收购、合并等适当方式进行整合，最终将本公司下属所有乳制品业务均在三元股份的平台上展开。
对此，中投顾问高级顾问刘建修认为，首农集团拥有更多的资金和养殖资源，可以为三元转型提供更多帮助，尤其对于品牌和奶源至关重要的婴幼儿奶粉行业，这样的背景更为关键。
除了背靠首农，民营企业复星集团的参与更是给三元奶粉的发展以更大的想象空间，据介绍，平闰投资为复星集团的附属公司，复星创泓则为复星集团管理的股权投资基金，以上述发行价格和发行数量计算，复星集团共斥资20亿元入股三元股份。认购完成后，两家公司共持有股本扩大后的三元股份20.45%，位列三元第三大股东。
刘建修向记者分析称，复星入股三元不仅可以为其提供资金支持，减轻其短期偿债压力，更有利于三元股份的长远发展：在国内婴幼儿奶粉领域中，三元股份的品牌影响力和渠道能力较弱，而复星集团旗下的复星医药已经具有较多医院资源，并且未来有望增至更多，将直接利好三元股份奶粉的销售。
除了显见的直接影响之外，引入复星或许更是基于长远的发展考虑，一位国产乳企内部人士就告诉记者：“三元管理层缺少活力，很多都是坐等退休的，根本没有做大品牌和抢占市场的激情。”
“现在发展混合所有制经济的呼声很高，三元或许也是借此改良内部机制，使得这家国有企业焕发出新的活力。因为从目前来看，三元的机制远没有民营和外资奶粉企业的灵活，吸引不了优秀人才，这是三元发展一直缓慢的原因之一。”乳业专家陈渝指出。
并购势在必行
虽然三元已于3月3日宣布复牌，但是这次停牌引发的猜测却并未止住。
三元公告指出，本次募集的不超过40亿元资金中的15亿元用来投资兴建新的奶粉加工厂，项目建设包括年产5万吨乳粉生产线，干酪、乳清生产线、中试车间等，其余资金用作流动资金。
一位乳企内部人士向记者分析称，复星能投20亿元，三元一定是给其勾勒了一个发展壮大、能为其带来回报的蓝图，否则复星不可能轻易进入。以三元自身的实力，是很难在奶粉领域取得较大突破的，而且剩余近25亿元用作流动资金也不现实，后面肯定会有收购动作。“除了排名前几位的奶粉品牌，25亿元可以很轻松地搞定一个在品牌、渠道等方面还不错的奶粉企业，比如外界纷传的澳优。”
自停牌起，关于三元收购澳优的传闻即甚嚣尘上。多位业内人士均曾透露，三元在洽购澳优，目的是为了借助后者的营销渠道布局省外市场。但是记者向双方内部人士求证，并没有得到确定的答复。
中国银河证券发布的研报直接指出，三元公告称，公司将抓住行业整合机遇，通过自建、并购等多种方式扩大生产规模，实现公司的跨越式发展。“自建”“并购”这个用词顺序与乳粉加工厂计划使用募集资金15 亿元、剩余募集资金净额将用于补充流动资金的描述刚好对应。言下之意，三元的剩余资金用途一目了然。
事实上，外界的猜测不无道理，由于业务增长乏力，三元逐渐把发展重心转至奶粉，但目前其配方奶粉业务的规模很小，加之三元的管理和营销又缺乏优势，这种状况在竞争激励的奶粉市场很难立足，因此，并购或为其短期内做大奶粉的明智之举。
“三元如果想做大奶粉板块，可能要学习蒙牛并购雅士利那样，嫁接或绑定一个乳粉竞争力比较强的企业，如果单纯是三元自己做的话，难度是非常大的。”中北蓝海FMCG品牌营销策划机构首席项目运营总监王子恒表示。
