继续半新股危机系列。食品安全问题因过期黑心肉制品流入市面再受关注；在投资界，“黑心”半新股亦令散户人心惶惶。其实自内地民企可以来港上市之后，不时出现“烂数”事件，港交所(00388)及证监会已经不只一次被质疑办事不力。
民企风暴不时卷不少股份仍停牌
2011年，浑水研究狙击在加拿大上市的嘉汉林业，自此之后，民企风暴不时席卷中美股市。沽空机构频频针对各地上市的中国民企发表质疑报告，至今，香港仍有博士蛙(01698)、大庆乳业(01007)、及超大现代(00682)等因账目问题而仍在停牌当中。
国内民企直接境外上市的国内监管和审批其实相对繁琐。如要像是次卷入“跑路”风波的诺奇(01353)以H股上市，现阶段其实要在国内经过行业主管部门、证监会等部门的层层监管和审批。H股上市后国内法人股亦不能全流通，需另外申请。国内第一关过了，才可到香港上市。
现时本港新股上市须委聘保荐人、会计和律师团队，他们要为招股文件的内容负责，主板上市更要设有10%公开发售股份，不容自选所有承配人。在审批程序上，证监也可在“双重存档”机制下，过问上市申请，如认为上市资料不尽不实，可拒绝申请；同时，申请人要做足公开发售程序，也要披露上市文件初稿。
业绩极速走样“蜜月期”不再
虽然企业上市前必需有保荐人遵守尽职审查的制度，理应新股上市后能维持有一段“蜜月期”，虽不会大升也未至于大跌，但近年民企往往在上市一年后开始业绩走样。
其中一个原因可能是在港上市对比于内地上市的花费不菲，一旦有意上市，为了符合上市要求，他们都会费尽心思，在销售和会计财务上“粉刷数据”，正当的包括增加投资，催谷销售，甚至发展新业务；“不正常”的当然就是做假账。上市后因之前的忽然促销消失回归平淡，难免业绩极速走样。“过了海就是神仙”，到时散户投资者如何蒙受损失已经是后话了。
堵塞借壳监管漏洞曾倡视为“新上市”
而未有三年盈利纪录，又嫌要等国内层层批准费事失事，最快的方法就是买壳上市。现时《上市规则》订明，上市公司易主后，除非新买家在两年内注入新业务或资产，会被视为“新上市”，必须符合所有新上市程序和盈利要求，并交由监管机构审批。
有了壳，即使不赚钱的业务，两年后一经注入都成了上市公司，衍生监管漏洞。证监会据悉强烈建议港交所检讨“反收购行动(俗称借壳)”的上市规则。
当中延长“两年注资期限”最直接增加借壳的成本，令其代价随时高于正式申请上市。
十年前，港交所已经建议，所有借壳申请，必须一律等同新上市申请，以防有人监管套戥。不过，当年小价股及炒家大力反对，因怕令壳股股价大跌，亦指财困公司会因而难以求售易主。结果改革建议就不了了之。
买壳市场活跃势惹反弹
十年之后，资本市场活动更活跃，过去两年，单是“内房壳”交易逾10多宗，如首创置业(02868)买入上市不足两年巨大国际(01329)、万科(深:000002)收购南联地产(现称万科置业海外)(01036)等。相信惹来的反对声音会比2004年时更甚，港交所如今又有没有勇气去推行改革？
